5.2 DEUDA NETA CONSOLIDADA

a) Tesorería y equivalentes y caja restringida

Los contratos de financiación de los proyectos de infraestructuras establecen en ocasiones la obligación de constituir determinadas cuentas restringidas cuya disponibilidad está limitada para hacer frente a determinadas obligaciones en el corto o en el largo plazo relativas al pago del principal o intereses de la deuda, así como al mantenimiento y operación de la infraestructura.

Dicha caja restringida se clasifica a corto o a largo plazo en función de si la misma se debe de mantener restringida por un periodo inferior o superior a un año. En todo caso, dichos fondos son invertidos en productos financieros de alta liquidez y que devengan intereses variables. El tipo de producto financiero en el que hay que invertir dichos fondos también está limitado en base a los requisitos de los contratos de financiación o en caso de no existir restricciones en un contrato de financiación, en base a la política de colocación de excedentes de Grupo.

Los saldos a corto plazo se incluyen en el balance dentro de la partida de tesorería y equivalentes cuyo saldo asciende a 58 millones de euros (62 millones de euros a 31 de diciembre 2016), mientras que los saldos a largo plazo se incluyen dentro de la partida de activos financieros por 285 millones de euros (249 millones de euros a 31 de diciembre de 2016). Por tanto, la caja restringida constituida a 31 de diciembre de 2017 asciende a 343 millones de euros (311 millones a diciembre 2016), incluyendo tanto largo plazo como corto plazo, por lo que se produce una variación neta de 32 millones de euros debido a:

• Aumento de la misma por 63 millones de euros (excluyendo el impacto de tipo de cambio), fundamentalmente en las Autopistas NTE y LBJ (35 y 22 millones de euros respectivamente), fruto de la operativa del negocio, así como Autopistas del Sol C.E.A.S.A. por 7 millones de euros en relación al servicio de la deuda e inversiones futuras.
• El impacto del tipo de cambio supone un impacto negativo de -31 millones de euros, originado principalmente por la variación del dólar americano (ver Nota 1.4).

En cuanto a la partida de resto de tesorería y equivalentes corresponde a cuentas bancarias y a inversiones de alta liquidez sujetas a riesgo de tipo de interés.

b) Deuda de proyectos de infraestructuras

b.1) Desglose por proyectos, variaciones significativas en el ejercicio y principales características de la deuda

A continuación, se presenta el desglose de la deuda por proyectos, la separación entre bonos y deuda bancaria, corto y largo plazo y las variaciones en el ejercicio.

A continuación, se muestra la variación de la de deuda bruta de Proyectos de Infraestructura, desglosando la misma entre variación de endeudamiento con contrapartida en flujo de caja, impacto por tipo de cambio y cambios de perímetros, así como el movimiento de la deuda por el devengo de intereses, que no suponen movimiento de caja en el ejercicio.

La deuda de proyectos de infraestructura aumenta en 61 millones de euros con respecto a diciembre de 2016, variación que se produce fundamentalmente por las siguientes razones:

• Impacto por tipo de cambio de -441 millones de euros, principalmente por la depreciación del dólar americano (-433 millones de euros).
• Mayor disposición de la deuda ya formalizada a cierre del ejercicio 2016, así como capitalización y devengo de intereses por un neto de 501 millones de euros, de los cuales:
  • Emisión de un bono por importe de 189 millones de dólares de la sociedad Denver Great Hall, sociedad adjudicataria del diseño, construcción y explotación de la terminal principal del Aeropuerto Internacional de Denver.
  • Respecto a las autopistas americanas, 149 millones de euros corresponde a la autopista NTE-Segment 3, 127 millones de euros en I-77 Mobility Partners LLC, 38 millones en la LBJ y 31 millones de euros en la NTE.
  • En relación a las autopistas españolas (-17 millones), destacando Autopista del Sol (-17 millones de euros), principalmente por amortización de deuda (-11 millones de euros).
  • En la división de servicios, disminución de 17 millones de euros, principalmente en España por amortizaciones de deuda, destacando Ecoparc de Can Mata.

Autopistas Americanas:

North Tarrant Express Managed Lanes – NTE

La financiación del proyecto se realiza a través de una emisión de bonos PAB (Private Activity Bonds) por 400 millones de USD con vencimiento final en 2039 (a un tipo fijo del 7,50% sobre 60 millones de USD de los que 29 tienen vencimiento final 2030 y 31 tienen vencimiento final 2031, y de un fijo de 6,875% para 340 millones de USD con vencimiento final 2039. Cuenta también con un préstamo TIFIA otorgado por el Gobierno federal de EEUU dispuesto en su totalidad a 31 de diciembre de 2017 con un perfil de repago desde el 2035 al 2050 por 794 millones de USD a un tipo fijo del 4,52% (650,0 millones de USD de Principal y 144 millones de USD de intereses capitalizados), con vencimiento final en 2050.

NTE Mobility Partners Seg 3 LLC

La deuda se ha estructurado mediante la emisión de 274 millones de USD en Private Activity Bonds (PABs), con vencimientos a 25 y 30 años (tipo fijo del 7,00% sobre 128 millones de USD y 6,75% sobre 146 millones USD) y un préstamo TIFIA de 531 millones de USD, cuyo importe dispuesto a 31 de diciembre de 2017 asciende a 452,2 millones de USD a un tipo fijo del 3,84% (430,5 millones de USD de Principal y 21,7 millones de USD de intereses capitalizados), con vencimiento final en 2054.

LBJ

La sociedad concesionaria está financiada a través de una emisión de bonos PAB (Private Activity Bonds) por 615 millones de USD con vencimiento final en 2040 (tipo fijo del 7,00% sobre 473,5 millones de USD de los que 419 tienen vencimiento final 2040 y 54,5 tienen vencimiento final 2034, y 7,50% sobre 142 millones de USD de los cuales 91 tienen vencimiento final 2032 y 51 tienen vencimiento final en 2033. Cuenta también con un préstamo TIFIA otorgado por el Gobierno federal de EEUU por valor de 850 millones de USD con un perfil de repago desde 2036 al 2050 cuyo importe dispuesto a 31 de diciembre de 2017 asciende a 1.034,4 millones de USD a un tipo fijo del 4,22% (850 millones de USD de Principal y 184,4 millones de USD de intereses capitalizados), con vencimiento final en 2050.

I-77 Mobility Partners

La sociedad concesionaria está financiada a través de una emisión de bonos PAB (Private Activity Bonds) por 100 millones de USD (tipo fijo del 5,00%) de los que 7 tienen vencimiento final entre 2026 y 2030, 13 millones tienen vencimiento final en 2037 y 80 millones tienen vencimiento final en 2054. Cuenta también con un préstamo TIFIA de 189 millones de USD a un tipo fijo del 3,04% y vencimiento final en 2053, cuyo importe dispuesto a 31 de diciembre de 2017 asciende a 192,8 millones de USD (189,0 millones de USD de Principal y 3,8 millones de USD de intereses capitalizados).

Autopistas Españolas:

Ausol I y II

La deuda se estructura mediante bonos y obligaciones senior por un importe de 507 millones de euros a un plazo de 30 años y un cupón del 3,75% (351,5 millones de euros para AUSOL I y 155,5 millones de euros para AUSOL II) y mediante un préstamo junior por importe de 50,8 millones de euros a un plazo de 10 años y un tipo fijo del 7% (35,2 millones de euros para AUSOL I y 15,6 millones de euros para AUSOL II).

La deuda viva a 31 de diciembre de 2017 asciende a 499,2 millones de euros de los bonos y obligaciones senior y 29,4 millones de euros del préstamo junior.

Cintra Inversora Autopistas de Cataluña / A. Terrasa Manresa

La sociedad está financiada mediante un préstamo que se compone de un Tramo A y un Tramo B con un límite que asciende a 300 y 316 millones de euros respectivamente y ambas con un tipo del EURIBOR 6 meses -0,271% +1,50%. Ambos tramos están dispuestos en su totalidad, siendo su vencimiento final en el año 2035. Adicionalmente la sociedad tiene concedida una línea de liquidez de 80 millones de euros de la que ha dispuesto 42,8 millones de euros (tipo EURIBOR 6 meses -0,271%+1,50%). Cabe señalar asimismo que esta sociedad cuenta con un derivado de 604 millones de euros de nocional, tipo asegurado del 5,132% y con vencimiento en 2035. El valor razonable del derivado (registrado en el epígrafe de derivados financieros, ver nota 5.5) contratado asciende a -277,5 millones de euros a cierre del ejercicio.

Autopistas Portuguesas:

Euroscut Azores

Financiación bancaria sindicada con vencimiento final en 2033, por un importe vivo a 31 de diciembre de 2017 que asciende a 332,6 millones de euros (tipo de interés EURIBOR 6 meses -0,27%+0,85%). En relación a esta deuda, la concesionaria tiene contratado un derivado con un nocional de 287,0 millones de euros, que garantiza un tipo fijo del 4,115% y cuyo vencimiento es en 2033. El valor razonable del derivado (registrado en el epígrafe de derivados financieros, ver nota 5.5) contratado asciende a -79,4 millones de euros a cierre del ejercicio.

Detalle resto proyectos:

El resto de deuda de proyectos de infraestructura aumenta 153 millones de euros frente a diciembre 2016. Este incremento se debe fundamentalmente a la financiación del proyecto de remodelación y explotación comercial de la Terminal Jeppesen del Aeropuerto de Denver (nota 1.1.3). Dicha financiación se realiza a través de la emisión el 21 de diciembre de 2017 de un Bono por 189 millones de dólares americanos con vencimiento final en 2049 y cupón del 5%.

b.2) Vencimientos por divisa y valor razonable de la deuda de proyectos de infraestructura

Las discrepancias existentes entre el total de vencimientos de la deuda bancaria (5.615 millones de euros) y los saldos de la deuda contable a 31 de diciembre de 2017 (5.570 millones de euros) se deben principalmente a la diferencia entre el valor nominal de las deudas y el valor contable, que se ve afectado por determinados ajustes derivados de la normativa contable aplicable. Así, los intereses devengados no pagados y aplicación del método del coste amortizado suponen un impacto de 45 millones de euros, teniendo en cuenta que los vencimientos de la deuda no incluyen intereses.

El valor razonable recogido en la tabla anterior es calculado como sigue:

• Para obligaciones a tipo fijo, sujetas a cambios de valor por variaciones de los tipos de interés de mercado: al estar cotizados en un mercado activo, se utiliza la valoración en dicho mercado.
• Para deuda con entidades de crédito contratadas a tipo fijo, igualmente sujetas a cambios de valor por variaciones de los tipos: como descuento de los flujos futuros de la deuda a un tipo de interés de mercado, calculado mediante un modelo de valoración interno.
• Por último, para la deuda con entidades de crédito contratada a un tipo de interés variable: se considera que no existen diferencias significativas entre el valor razonable de esta y su valor contable, por lo que se incluye este último.

b.3) Información sobre límites y disponible de proyectos de infraestructuras

A continuación, se desglosa un cuadro comparativo que permite analizar el importe de deuda no dispuesta al cierre del ejercicio:

Las discrepancias existentes entre el total de la deuda dispuesta y de la deuda contable a 31 de diciembre de 2017 se deben principalmente a la diferencia entre el valor nominal de las deudas y el valor contable que se ve afectado por determinados ajustes derivados de la normativa contable aplicable (fundamentalmente intereses devengados no pagados y aplicación del método del coste amortizado, los cuales se detallan en el punto b.2 anterior).

De los 116 millones disponibles (430 millones a 31 de diciembre de 2016), 84 millones corresponden fundamentalmente a deudas no dispuestas para financiar autopistas en construcción en Estados Unidos. Cabe mencionar que este importe disponible está asociado exclusivamente a los proyectos, de acuerdo a la propia naturaleza y funcionamiento de los mismos, tal y como se comenta a continuación.

b.4) Garantías y covenants de la deuda de proyectos

La deuda clasificada como deuda de proyectos corresponde a deuda sin recurso a los accionistas de los proyectos o con recurso limitado a las garantías otorgadas. Las garantías otorgadas por filiales de Ferrovial en relación a la deuda de estos proyectos se describen en la Nota 6.5 de pasivos contingentes.

A fecha 31 de diciembre de 2017 todas las sociedades Proyecto cumplen con los covenants significativos vigentes. No obstante, cabe señalar que en la sociedad AmeyCespa (MK) SPV Limited, sociedad concesionaria de una planta de residuos en Reino Unido, se ha producido un retraso en el repago de la deuda (145 millones de euros al cierre del 2017) debido a la demora en el cobro por parte del cliente. Se estima que finalmente el repago de deuda se realice en marzo de 2018.

a) Deuda excluidos proyectos de infraestructuras

a.1) Desglose entre saldos a corto y a largo plazo, variación en el ejercicio y principales características

A continuación, se muestra la variación de la de deuda bruta ex proyectos de infraestructura, desglosando la misma entre variación de endeudamiento con contrapartida en flujo de caja, impacto por tipo de cambio y cambios de perímetros, así como el movimiento de la deuda por el devengo de intereses, que no suponen movimiento de caja en el ejercicio.

a.1.1) Deuda Corporativa

La deuda corporativa se compone de los siguientes instrumentos de deuda:

• Por un lado, la deuda consta de cinco bonos corporativos cuyo valor contable a 31 de diciembre de 2017 asciende a 2.323 millones de euros (1.824 millones de euros a 31 de diciembre de 2016). Las características de los mismos se muestran en la siguiente tabla:

Las emisiones realizadas en 2013 se negocian en el mercado secundario de la Bolsa de Londres, mientras que las emisiones realizadas en 2014, 2016 y 2017 están admitidas a negociación en el mercado AIAF de Renta Fija. Todas estas emisiones están garantizadas por Ferrovial S.A., matriz del Grupo. Cabe mencionar que el Grupo cuenta con derivados de tipos de interés asociados a los bonos corporativos por un nocional de 250 millones de euros, que transforma el tipo de interés fijo en variable, ver punto 5.5.

• Por otro lado, el Grupo cuenta con una línea de liquidez negociada desde el ejercicio 2014 con una serie de entidades financieras acreditantes cuyo límite actual de disposición asciende a 1.250 millones de euros (1.250 millones a 31.12.2016), de los que se han dispuesto 232 millones de euros con vencimiento en marzo del ejercicio 2022. Los riesgos de tipo de cambio y tipo de interés de esta deuda se han cubierto mediante cross currency swaps descritos en la nota 5.5, asegurando un nocional cubierto de 250 millones de euros a un tipo de interés fijo del -0,4390%, generando por tanto un ingreso para el Grupo.

Adicionalmente, cuenta con un resto de líneas negociadas en 2017 cuyo límite actual de disposición asciende a 175 millones de euros (20 millones de euros a 31.12.2016) y de la que se ha dispuesto 18 millones de euros.

El tipo de interés negociado hace referencia al EURIBOR más un margen en función del rating medio asignado a la deuda de Ferrovial S.A., matriz del Grupo.

Información sobre límites y disponible de la deuda corporativa

En relación a la información sobre límites y disponible de la deuda corporativa, se presenta la situación a 31 de diciembre de 2017 y a 31 de diciembre de 2016:

Rating corporativo

Las agencias de calificación financiera Standard&Poors y Fitch mantienen su opinión sobre la calificación financiera de la deuda corporativa de Ferrovial a diciembre 2017, situándose en un BBB y BBB con perspectiva estable respectivamente y, por tanto, dentro de la categoría de “Grado de inversión”.

a.1.2) Deuda Broadspectrum

El importe de la deuda de Broadspectrum es de 123 millones de euros frente a 475 millones de euros en 2016. Esta disminución se debe a que durante el ejercicio 2017 se ha procedido a repagar parte de la deuda adquirida tras la compra de Broadspectrum en el 2016. En particular, en el mes de mayo se procedió al repago de los bonos “High Yield Bond” que tenía la sociedad por importe de 325 MUSD (importe neto del Cross Currency Swap). Con esta operación se optimiza la situación financiera de la compañía, al cancelar deuda con un cupón anual del 8,375%.

a.1.3) Resto de deuda

En la línea de Resto de deuda por 102 millones de euros (103 millones a 31 de diciembre de 2016) se recogen fundamentalmente los créditos bancarios y leasing financiero de la división de construcción y servicios (excluyendo Broadspectrum, ver punto anterior). Así, en relación al leasing financiero, las sociedades exproyectos cuentan con 54 millones de euros (41 a 31 de diciembre de 2016), fundamentalmente en la división de servicios y construcción.

Información sobre límites y disponible Resto Deuda:

En relación a la información sobre límites y disponible del resto de deuda, se presenta la situación a 31 de diciembre de 2017 y a 31 de diciembre de 2016:

Las diferencias existentes entre el total de la deuda bancaria y de la deuda contable a 31 de diciembre de 2017 se deben principalmente a la diferencia entre el valor nominal de las deudas y el valor contable, que se ve afectado por determinados ajustes derivados de la normativa contable aplica.

a.2) Vencimientos por divisa y valor razonable de la deuda excluidos proyectos de infraestructuras

Las diferencias existentes entre el total de vencimientos de la deuda financiera y los saldos de la deuda contable a 31 de diciembre de 2017 se deben principalmente a la diferencia entre el valor nominal de las deudas y el valor contable, que se ve afectado por determinados ajustes derivados de la normativa contable aplicable (fundamentalmente intereses devengados no pagados y aplicación del método del coste amortizado).

El valor razonable de la deuda bancaria excluidos proyectos de infraestructuras coincide con el saldo contable, debido a que son deudas referenciadas a tipo de interés de mercado variable, por lo que las variaciones en los tipos de interés de referencia no afectan a su valor razonable.

En lo que respecta a los Bonos Corporativos, al estar cotizados en un mercado activo, se utiliza la valoración en dicho mercado.

Conforme al criterio indicado, el total del valor razonable de las deudas bancarias y bonos excluidos proyectos de infraestructuras a 31 de diciembre de 2017 se estima en 2.632 millones de euros (2.735 millones de euros a 31 de diciembre de 2016).

Respecto a los vencimientos de 2018 ascienden a 541 millones de euros y corresponden fundamentalmente a vencimiento del primer bono Corporativo por importe de 500 millones de euros, así como deuda asociada a Broadspectrum por importe de 34 millones de euros, e Inagra S.A. por 6 millones de euros. Los vencimientos de la deuda no incluyen intereses.

b) Tesorería y equivalentes del resto de sociedades

Aunque en general el criterio aplicado a efectos de la clasificación de Tesorería y Equivalentes tanto a corto plazo como a largo plazo es coincidente con el utilizado en la elaboración de las Cuentas Anuales Consolidadas del ejercicio 2016, durante el ejercicio 2017 se han incorporado como mayor valor de la Posición Neta de Tesorería determinados forward en dólares canadienses y americanos que cubren depósitos en dichas divisas y que figuran dentro del saldo de derivados financieros a valor razonable a corto plazo.

Asimismo, a 31 de diciembre se encuentran constituidas una serie de cuentas restringidas por 31 millones de euros (37 millones de euros a 31 de diciembre de 2016) asociadas principalmente a las promociones en curso de Budimex.